按盤價 
《港股評論》電動垂直升降無人機ｅＶＴＯＬ（Ｅｌｅｃｔｒｉｃ Ｖｅｒｔｉｃａｌ
Ｔａｋｅ－ｏｆｆ ａｎｄ Ｌａｎｄｉｎｇ）近年成為航空發展的大趨勢，除了飛機公司外，
不少車企及初創企業亦開始涉足該領域，推動相關技術愈見成熟，市場憧憬ｅＶＴＯＬ未來將取
代直升機，成為更便宜和大眾化的交通工具，美團（０３６９０）更預期５年後將會大規模使用
無人機送外賣，公司早在２０２１年已經在深圳作為首個提供無人機配送的城市。事實上，廣東
省政府早前明確提出，支持深圳、廣州及珠海等地建設通用航空產業綜合示範區，打造大灣區低
空經濟產業地區。談到無人機公司，省內最著名公司，除了沒有上市的大疆ＤＪＩ外，在美國上
市的億航智能ＥＨａｎｇ（ＮＡＳＤＡＱ：ＥＨ）亦值得關注。
億航智能是一間全球領先的城市空中交通科技企業，成立於２０１４年，並於２０１９年底
在美國納斯達克交易所上市。公司為全球多個產業領域客戶提供無人駕駛航空器系統和解決方案
，主要涵蓋空中交通（包括載人交通和物流運輸）、智慧城市管理和空中媒體等應用領域。
受惠旗下ｅＶＴＯＬ產品獲得全球首張適航證後銷量攀升，億航智能去年第四季度收入大幅
增長至５６６０萬元（人民幣，下同），按年增長２６１％，按季增長９８％，並成功實現單季
經營現金流轉正。
＊億航智能業務潛力巨大＊
至於全年收入按年增長１６５％，達１﹒１７億元，期內旗艦產品ＥＨ２１６系列自動駕駛
航空器銷售與交付數量為５２架，其中２３架的銷售及交付於第四季度進行，２０２２年為２１
架。目前ＥＨ２１６－Ｓ載人ＵＡＶ在內地市場的官方指導價為２３９萬元，全球官方指導價為
４１萬美元。另外，管理層預計在２０２４年首季度將繼續實現收入大幅增長至５８００萬元，
按年增長約１﹒６倍。
公司在本周宣布其自主研發的ｅＶＴＯＬ航空器ＥＨ２１６－Ｓ完成在阿聯酋阿布達比的首
次載人飛行演示，早前亦已經獲得中國民航局頒發的全球首張無人駕駛載人ｅＶＴＯＬ航空器的
型號合格證和標準適航證。另外，年內另一型號ＶＴ－３０將會進行適航審定，兩款型號基本涵
蓋了內地低空經濟出行的全部應用場景。
我們認為，雖然公司目前生產未見規模化，使成本壓力仍在，不過其第四季毛利率為
６４﹒７％，繼續保持較高水平，體現了公司較強的定價能力。在這背景下，我們期待公司的商
業模式推進，支持公司長遠成長，業務潛力巨大。《光大證券國際產品開發及零售研究部》
投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。
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